近期，美国经济数据表现靓丽，美联储官员讲话论调趋于乐观，令市场对美联储近期加息的预期持续升温，美联储货币政策决策例会将于12月13日至14日举行，美联储是否加息，市场又将如何解读，加之意大利修宪公投如失败，令外围经济环境不确定因素增加。国内来看，制造业延续复苏，流动性“合理”充裕，经济维稳运行。基本面来看，供需略有改善，但对铜价支撑有限。整体而言，沪铜高位风险聚集，后市仍有下跌风险。具体分析如下：
一、美联储加息时点将至，市场不确定因素增加
美联储11月30日发布的本年度最后一份经济形势调查报告（褐皮书）显示，从10月初至11月18日这段时间，美国多数地区经济继续扩张，整体物价水平有轻微上行压力，工资水平温和上涨，部分地区就业市场更为紧俏，商品零售、房地产市场和商业服务活动持续升温。
从近期数据来看，印证美国经济复苏态势良好。制造业来看，美国11月制造业PMI终值为54.1，为2015年3月以来最高，好于预期53.9，和前值53.4。制造业新订单指数及生产指数均大幅好于预期，主要是受到国内消费者对商品需求大增提振；企业当前正在重建库存，暗示库存对制造业的拖累正在缓解；美元走强拖累出口，但降低了进口成本；进口成本降低有助于抵消大宗商品价格上涨的影响。
就业市场方面，12月2日，美国劳工部公布了11月就业形势报告。其中11月新增非农就业17.8万，略高于市场预期的17.5万，前值由16.1万下修至14.2万；10月失业率4.6%，为2007年8月以来新低；10月私营部门平均时薪环比和同比分别回升-0.1%和2.5%，低于市场预期和前值。美国11月非农就业表现基本符合市场预期，失业率创下危机以来的新低，但薪资的增长不及预期。
美国至11月26日当周初请失业金人数26.8万，创6月以来新高，差于预期25.3万，前值为25.1万。，虽然美国上周初请失业金人数创5个月最高水平，但该仍处于低位，且连续91周低于30万关口，连续周期创1970年以来最长，表明美国劳动力市场仍很强劲。主要受季节性因素影响，失业申请金人数出现的正常波动。
房地产市场，美国10月成屋销售环比上升0.1%，小幅上涨，符合今年和明年美国的房地产行业将出现稳步增长的预期。
经济数据也趋于良好，在一定程度上令加息预期不断增强的同时，近期美联储官员讲话论调趋于乐观，普遍对于加息变成支持。上周三克里夫兰联储主席梅斯特发表讲话表示，现在加息有助于经济持久发展，而非伤害经济复苏。未来某个时候，美联储突然快速加息可能导致经济陷入衰退，小幅加息是合适的，这并非因为她想压制经济扩张。恰恰相反，她是希望经济能扩张得更久。
达拉斯联储主席卡普兰近两个月来观点一直未变，认为已经到了应该收紧政策的时候。他指出，由于美国经济顺利迈向充分就业，通胀率也升向美联储的2%目标，现在已是适合升息时机。将支持采取行动，撤走一些宽松措施；升息应以“渐进且耐心”的方式进行。
12月4日，意大利就宪法改革进行公投。这场全民公投被认为是2016年除英国脱欧之外，欧洲另一个最大的“黑天鹅”事件，可能为意大利和欧盟双方带来一系列灾难性的后果。12月5日，意大利总理伦齐宣布辞职。因为有望上位的五星党派的主要计划之一，即是推动意大利举行“退欧公投”，意大利政局可能陷入不确定状态，面临退欧风险。
总体来看，目前市场普遍预计美联储将再次加息，在其它国家没有能力收紧货币政策的背景下，美元可能将继续升值。但短期来看，12月加息市场已经有所消化，可能会在加息兑现后短暂回调。美联储货币政策决策例会将于12月13日至14日举行，美联储是否加息，市场又将如何解读，成为市场关注焦点，加之意大利修宪公投如失败，令外围经济环境不确定因素增加。
二、中国经济维稳运行，流动性保持“合理”充裕
12月1日，国家统计局公布了11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.7%，比上月上升0.5个百分点，延续上行走势，创逾两年以来新高。同日公布的中国非制造业商务活动指数（PMI）为54.7%，比上月上升0.7个百分点，连续三个月上升，为2017年7月份以来的高点，继续保持平稳较快增长。
11月份非制造业新订单指数51.8%，较前值上升0.9个百分点，连续第三个月位于临界点上，显示需求扩张态势。制造业PMI创新高主要受益于生产和需求进一步回暖，供需矛盾缓和，价格保持扩张，进出口改善，企业经营信心涨势维持和结构调整继续。
国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示，制造业PMI回升主要呈现出四方面特点：一是生产和市场需求进一步回升，企业采购意愿增强。生产指数和新订单指数均创今年高点，采购量指数也连续两个月上升。二是消费品制造业扩张继续加快。其中食品及酒饮料精制茶制造业等行业延续了较快的扩张态势。三是高技术制造业和装备制造业保持平稳较快增长。高技术制造业和装备制造业PMI分别高于制造业总体水平1.5和0.8个百分点。其中，医药制造业、电气机械器材制造业、计算机通信及其他电子设备制造业等行业PMI均在52.0%以上。四是进出口有所改善。新出口订单指数和进口指数双双回升至临界点以上。
总体而言，国内经济维稳运行，流动性保持“合理”充裕。在“L型”经济增长预判下，下半年推出新的刺激举措概率不大，预计国内经济将在结构性改革的阵痛中维持弱复苏。
三、供需基本面
1.精炼铜进口持续下滑，供应不确定性增加
国际铜业研究小组（ICSG）发布月报称，8月份全球精炼铜市场供应过剩154000吨，7月供应过剩144000吨；今年1-8月，全球精炼铜市场供应短缺91000吨，上年同期则为供应过剩10000吨；全球8月精炼铜产量为200万吨，需求则为184万吨。
据消息，继欧洲最大的铜冶炼厂商Aurubis降低对其客户2017年阴极铜升水之后，智利国家铜业公司(Codelco)将2017年欧洲市场现货铜升水下调至每吨80-85美元，中国市场铜升水约为每吨72美元。
此前，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RCs)下调5%；粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分。铜精炼企业的竞争直接展开。由于低铜价格已经造成智利部分矿山压力巨大，加上印尼出口政策不完全确定，供应潜在的不确定大幅增加。
随着国内产量增长、对海外矿石和精矿的采购激增，中国10月精炼铜进口降至3年多来的低点。中国10月精炼铜进口较9月的242792吨下降22%至2013年4月以来的最低水平189812吨，同比下降44.74%，更是低于上年同期的343,473吨，为7个月来的第六次下降。
2.下游消费略有好转，但对铜价支撑有限
消费面来看，下游需求略有好转。截至10月，住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积同比分别5.7%、-4.4%、4.6%。虽然办公楼的用铜密度高于住宅，但今年房屋整体竣工改善、住宅面积基数更大，提高了建筑用线需求，成为铜线缆消费的主要贡献者。
10月汽车产量240.9万辆，同比增长18%，环比减少6.5%。目前距离去年出台的购置税减半政策结束还有一个半月时间，出现赶搭最后一班车的情况，小排量汽车销售量大增，并带动车市整体上涨。
空调产销来看，我国空调行业产销两旺。根据产业在线最新监测数据显示，2016年10月我国家用空调生产量830.79万台，同比增长59.4%，销售量719.079万台，同比增长38.9%。其中，内销出货量505.939万台，同比增长59%;出口213.14万台，同比增长6.9%。因国庆假期和双十一双重刺激，终端放量比较大，经销商的补货积极性提高。
库存方面，截止12月2日当周，LME铜库存连减六周，略高于23万吨的年内库存均值；上期所沪铜库存周内剧减8700吨至135363吨，为四周来首次减少，显示国内库存压力小幅回落。整体来看，铜上游供应不确定性增加，而下游需求有改善迹象，供需面改善，但整体而言对铜价支撑有限。
四、技术面及结论
从沪铜主力CU1702合约日K线图来看，上周期价冲高回落，自临近50000元高点回落，短期均线下拐并对期价形成压制，下方46200元附近存在支撑，临近周末跌势有所放缓，期价收敛，盘面呈高位震荡格局。综合来看，考虑到全球经济不确定性增强，供需面略有改善，但对铜价支撑有限，后市仍有下跌风险。操作上，建议投资者前期多单止盈离场，未入场者暂时观望，激进投资者轻仓布局空单，关注美联储议息决议及市场情绪变化。
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