近期，美元的大跌令上周有色金属市场再度“复活”，伦敦金属交易所（LME）镍和锌期价再创新高，并带动其他品种整体走强。
美元在上周大幅下挫推动了以美元计价的金属价格的上涨。超低的镍库存及正在新喀里多尼亚岛进行的罢工令镍价再次创造历史高位，达到34000美元/吨，较上月收盘上涨8%，较年初的13400美元/吨上涨154%。期锌价格也再次触及历史高点4580美元。虽然LME铜库存近来的增长给铜价的上涨带来忧虑，使市场承压，但上海市场库存下降（铜库存下降了4435吨，至27141吨），且中国出现需求性买盘的迹象似乎推动铜价上涨，三个月期铜27日最高至7250美元/吨，重回7000美元之上。但现货贴水幅度并未跟随价格有明显改观。
截至11月28日LME现货/3月期贴水38$/t，接近本年内的最大值。自今年7月份以来，LME铜库存总体呈现增长的趋势，库存累计增加了8万吨，达15万吨。这是造成贴水的直接原因。不过十一月中旬铜注销仓单从不到5000吨激增到20000吨，注销仓单的增长量大大超过了库存的增长，这些注销仓单主要集中在韩国和新加坡，这预示着未来一段时间内，可能会有相当部分铜从上述仓库提走。我们认为铜处在供给过剩的边缘，但是在这个阶段，过剩的量仍然很小。如果库存下降多日，关于供给是否真的过剩的问题又会再次出现。届时，LME铜价有望改变短期内的弱势格局。
注销仓单的激增说明近期库存将会下降。注销仓单降到比较低的水平，则将有很少量金属拉出仓库，往往同时将有更多的金属进入仓库，导致库存增加。LME铝注销仓单只有24000吨，总库存为68万吨。今年二月份时，注销仓单与现在一样低，接下来的一个月库存便增加了8万吨。似乎铝库存近期将进入增加的阶段。
近期国内外价格结构呈现非常大的反差。欧美地区，库存上升、现货贸易升水下滑的结构；而国内市场，则呈现出库存下降、现货走势强劲、现货贸易升水上涨的结构。一个直接的信息就是：欧美地区，特别是美国地区，由于消费增长的放缓，从而形成库存的积累；而中国消费的步伐依然强劲，且消费企业的库存处于非常低的水平，难以通过清库行为来推迟采购，加上国储没有释放库存，从而形成了近期市场的强势。
高铜价有抑制消费的作用。当伦铜价格从7000美元跌至6700美元附近的这一周中，被高铜价抑止的国内消费有所复苏，国内现货升水一度涨到1500元至1800元，这种现象自铜价高过8000美元之后就没有再出现。这次再现高升水说明国内铜消费有所起色，但伴随着铜价的再次涨过7000美元之后，现货需求又开始疲软。现货升水调头下跌到300至500元。甚至于本月到港的智利铜竟出现了卖不动的情况。
“铜价一高，铜就卖不动”的需求现状也从中国进口数据再次得到验证。中国海关总署11月27日公布的数据显示，中国10月份铜精矿进口量年比下降了46%至177936吨。在此消息的打压下，伦铜和沪铜都纷纷下跌，其中昨日沪铜主力0701合约收于66100元，较上一交易日收盘价下跌了760元，对持续近一周的期铜反弹走势造成了不小的打击。
总之，目前精铜市场供需相对平衡，但是这种平衡非常的脆弱，一旦投资者的预期有所变化，或者受到外围市场因素的冲击，价格出现某一方向的变化，都有可能形成价格与阶段性基本面之间的相互强化的机制，从而推动的波动，且往往会大于市场的预期。
操作建议：期铜继续保持中期看空，期价短期可能会在7000美元位置振荡整理，等待技术指标的调整，逢高可建仓沽空，但价格若突破7300美元上行，则要注意止损。