昨晚三月期铜价最低达到5525$/t，已触及笔者前几日提出的5500$/t这一短期技术支撑价位，而收盘反弹至5600$/t一线也印证了这一支撑位的有效性。
持仓数据显示周五为缩量增仓下跌（周三周四均为放量增仓下跌），结合铜价昨晚企稳于5600$/t的走势，笔者认为多空双方已在5500-5600$/t一线形成短暂均衡。
如果下午公布的持仓数据显示周一也为增仓的话，就显示多头逢低买盘的力量已经暂时抵挡住了空方抛盘，那么铜价从5500$/t展开一小波反弹的可能性就很大，但预计会再次下探5000$/t寻求更稳固的支撑并展开一波强劲反弹。
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要点 |
LME铜市场微观结构特征 |
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现货和近月合约基本持稳，而远月合约延续近期跌势，原因可能是由于利空主要表现于对未来经济成长预期的悲观，从而远月合约承压较大。 |
图1：现货/27个月远期曲线
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隔月价差已持续多日上升，也就是说在近期的跌势中始终是远月合约跌幅较大。 据此，笔者认为，近期的利空主要是市场对未来经济成长的悲观态度，而库存的持续增加相对而言就显次要。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
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现货/3月期之间的隔日升水也略有反弹。 分段持仓方面，上周五在3月期合约连续第三天大量增仓，显示多空对垒局面在加剧。
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图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
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图4：持仓量、成交量与价格
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库存达到19.58万吨。 注销仓单继续增加4275吨至21600吨，达到高位水平，将暂时延缓库存持续增加的势头。
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图5：库存与注销仓单
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现货/3月期贴水小幅反弹，至14$/t。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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注：远期曲线是将伦铜现货至
注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。
注
注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。