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要点 |
LME铜市场微观结构特征 |
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与笔者昨日预期一致，三月期铜价在前晚企稳于5500$/t之后展开了小幅反弹。
昨日锌等其它品种表现相当疲弱，但铜未受其拖累，显示铜市空头人气已成“强弩之末”，而多头人气已经有所恢复，因此预计短期内仍将小幅反弹。 |
图1：现货/27个月远期曲线
 注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。 |
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近月合约上涨但远月合约下跌，导致隔月价差有较大幅度上升。 |
图2：现货/27个月隔月升贴水
 注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。 |
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反弹的主力是3月期合约，现货/3月期之间的隔日升水略有下降。
分段持仓方面，周一在3月期合约连续第四天大量增仓，显示多空对垒局面在继续加剧。
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图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量
 注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。
注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。 |
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1月3号至8号的4个交易日，LME铜连续大幅增仓，累计增仓已经达到1万手。
而与持仓增加相伴随的，是价格跌破6000$/t，触及5500$/t，企稳，到小幅反弹。
据此，笔者认为多头逢低承接盘的力度已经暂时超过了空头打压的力度，短期内会继续小幅反弹。 |
图4：持仓量、成交量与价格
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昨日指出，“注销仓单达到高位水平，将暂时延缓库存持续增加的势头。”
而昨日库存的变化印证了笔者的判断，昨日注销仓单减少4375吨，导致库存减少2300吨。
不过，注销仓单已从高位回落，库存经历短暂的减少之后会重新增加，继续向20万吨迈进。 |
图5：库存与注销仓单
 注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。 |
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现货/3月期贴水小幅下滑，至19$/t。 |
图6：现货/3月期升贴水与库存变化
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