1月22日LME铜市微观特征图解:高注销仓单继续阻碍库存增加步伐

要点

LME铜市场微观结构特征

铜价在5500$/t一线继续获得短暂支撑，周五小幅反弹。

反弹的“理由”是库存大减5275吨。从周五库存与注销仓单的变化看，很明显是注销库存被提走（注销仓单减少6000吨）。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

尽管反弹原因是库存减少，但奇怪的是强势合约并非近月，而是远月，隔月价差全面缩小。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

现货/3月期之间的隔日升水也小幅缩小。

分段持仓方面，周四在3月期合约上的增仓只是分段区间变化的结果，并非真正的增仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

周五的反弹中成交量6.1万手，并没有显著放大，可以看出反弹的力度并不大。

预计铜价在5500$/t附近仍会获得短暂支撑。

图4：持仓量、成交量与价格

周五注销仓单减少6000吨，相应的库存减少5275吨——高注销仓单在继续延缓库存突破20万吨的步伐。

笔者认为，极有可能是多头在通过提货来阻止库存突破20万吨的心理压力关口，因此铜价在5500$/t一线仍可获得短暂支撑。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单由高位大幅回落时，库存也随之大幅减少。

现货/3月期贴水小幅下滑，至40$/t。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化