LME铜铝官方结算价和场外最后报价
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LME铜场外最后报价 |
5860
5870 |
LME铝场外最后报价 |
2745
2748 |
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铜的现货结算价 |
5780
5785 |
铝的现货结算价 |
2719
2720 |
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铜的三个月结算价 |
5840
5845 |
铝的三个月期结算价 |
2695
2698 |
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锌的现货结算价 |
4013
4014 |
锌的三个月期结算价 |
3980
3981 |
Publication Frequency Comments
一周将公布的重要数据
星期一
LME/ 美国假期
星期二
美国供应协会指数 (制造业) 上个月: +49.5; 市场预测: +50.0; 巴克莱资本预测: +49.0
欧元区制造业采购经理人指数 (12月) 前月: +56.6;市场预测: +56.9; 巴克莱资本预测: +57.0
星期三
美国汽车销售 (12月) ，美国营建支出 (11月) 前月: -1.0%; 市场预测: -0.5%; 巴克莱资本: -0.6%
星期四
能源部当周原油数据
美国工厂定单 (11月) 前月: -4.7%; 市场预测: +1.3%;巴克莱资本: +1.4%
美国供应协会指数 (非制造业) 前月: +58.9;市场预测: +57.0;巴克莱资本: +59.0
星期五
CFTC 当周数据
能源国际署天然气储量当周数据
美国失业报告 (12月) 前月:+4.5%;市场预测: +4.5%;巴克莱资本预测: +4.5%
欧元区商业和消费者调查
本刊新年特约评论
对07年铜价走势的展望
其言
06年走势简要回顾：
2006年一开始，铜价上涨直冲5000美元整数大关，在上冲5100美元之后做出一个整理形态，然后一鼓作气的将价格不断的上推一次又一次刷新历史记录，直到五月份达到8800美元后。第二季度中期铜价开始了长时间的横向整理阶段，在技术形态上首先表现为对称三角形型态，价格三次对8000美元冲击未果，向下突破7000美元也没有成功，而进入十月份以后价格再次向上冲击7500美元无望，价格随即在振荡过程中跌破7000美元，但没有出现连续性的暴跌现象，因此整年度的铜价可以用惊心动魄来形容。
从全年市场交易过程上分析，上半年主要的暴涨力量来自以指数型基金为代表的新型商品投资资金，下半年重点在于全球通胀压力的预期以及各个经济体的货币政策解读。围绕着这两条主线之外，还有地缘政治、劳资纠纷、中国需求、品种轮动等次要因素在影响着价格波动及振荡，而从总的一个交易思路上判断，国际资本对中国旺盛的铜需求成为看涨的基本点，也因为这样才产生了中国国储放铜现象，铜价调整过程中产铜地区罢工现象，中国精铜进口下降、废铜进口增加现象，年末出现了对中国消费需求失落现象。这些现象其本质就是国际资本剥削中国利益的过程与结果，而中国消费者最终成为铜价上涨过程的牺牲者。
使得铜价止步于8800美元另一重要因素是美联储对于通胀的看法以及对利率的行为，06年初是美联储新老主席的交替时机，但是美联储对于美国通胀的判断确实让市场人士感到惊慌，联邦基金利率在强烈的语气和严峻的措辞伴随声中稳步上扬至5.25％，这离04年六月份1％利率开始加息正好两年时间，在美联储严峻的辞语中全球整体金融环境受到了考验，原油、黄金等品种首先遭受下跌的威胁，包括铜价在内的基本金属市场也未能幸免。
铜价去年下半年维持横向振荡这一表现说明，市场上看涨的气氛依然是浓厚的。在一些危危可岌的价格关口或时刻，总是有利好消息的支撑价格，而这些利好消息不反映在全球各个经济体的经济指标之中，反而表现在精铜矿上的供应短缺之中。全球各大大型矿产企业中劳资纠纷带来的罢工因素是供应短缺主要问题，这和05年间矿石品位、机器维修、技工缺少三大问题形成了鲜明的对比，从而也说明看涨者手里的题材之多编写故事能力之强，这一看涨故事在06年下半年的夏季消费淡季之中出现令交易者操作难度加大，也是更加令投资者看清楚本轮牛市之中人为因素的本质。期货价格只是浮于表面，现货市场长期高价、矿山控制、矿权争执才是具有深刻意义的长期性投资投机行为。
人为因素导致的行情直接体现在铜市场上流通性大大降低，交易者交投的兴趣在进入下半年之后明显降低。铜交易量如果扣除迁仓的那部分成交，影响价差的交投是不活跃的，而价差的变动因为价格基数比较大的原因，给交易带来风险又是显而易见的。铜06年总持仓量最高达到25万手水平后，在经历过价格调整之后市场上有约10％持仓缩减，持仓减少部分在远期合约上，说明有指数型投资的资金在撤退。但是现在远期合约持仓仍然占总体持仓一半水平，也说明指数型基金的资金仍然维持着对远期价格的支持，总体上保持一个长期性的投资状态。也因为这样近期三个月内的价差波动在减缓，稳定的总持仓结构、阶段性的迁仓时段、以及较高的保证金，这三者因素让投机力量对于近期合约投入望而却步。
第四季度以来，伦敦的铜现货升水急剧下降，最后改变成为贴水状态，这是03年第四季度以来首次现货升贴水的转变，在过去三年的牛市结构之中，现货升水在挤空活动之中维持100～150美元水平，少数几次达到200美元但又很快回落，这与上世纪铜市场出现严重挤空现货升水达到300～600美元形成鲜明的对比。一方面市场看涨者希望形成一个稳定升水保持时间越长越好，不希望高升水带来短期利益从而引发库存集中性倒出；另一方面在远期合约上持仓的稳定以及生产商的保值力量给了多头消磨时间的机会。
现货贴水的一个主要原因是西方欧美地区的库存增加，这些过去被市场人士称为隐性库存，在过去的牛市之中被越来越多的投行和机构否定它的存在。在美国经济放缓和房产降温的事实面前，以及没有足够的理由激发中国进口精铜的热情之后，西方中长期性的备库最终转化成为显性库存，放出来进入LME和COMEX。库存增加导致的现货贴水出现在西方仓库里，而不是亚洲仓库，在过去04年牛市中亚洲库存的一时间出现过大量增加现象，却没有出现巨大的抛空兴趣，反而被西方的备库行为所消化，而目前传统型基金与库存的增加所配合，却要让投资者看到一种旧的盈利模式复生，如今他们在新型的指数型基金出现面前还有作用么？
06年中更多的商品投资基金在伦敦其它基本金属的上大施拳脚。在许多投行报告之中强调了基本金属的整体库存处于历史最低水平：以锌为出发点，自今年1900美元起步成为了第二个铜的牛市品种，而锌全年的库存下降幅度也是比较可观的；而镍的现货升水在本轮牛市中接近5000美元，最后因为交易所的干预后在缩减下来；而锡铅在下半年都是后来居上表现出众，突破历史的压力位置打开了新的上升空间；这些小品种的基本金属受到基金的投机影响出现严重的挤空行为，也体现了伦敦金属市场上轮炒商品的现象。
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品种 |
05年收盘 |
库存 |
06年收盘 |
库存 |
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铜 |
4395 |
89575 |
6290 |
182800 |
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铝 |
2276 |
644850 |
2800 |
699325 |
|
锌 |
1905 |
394125 |
4230 |
88450 |
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镍 |
13500 |
35742 |
33300 |
6648 |
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铅 |
1051 |
43625 |
1670 |
41125 |
|
锡 |
6475 |
53060 |
11600 |
12970 |
影响07年铜价几个因素：
如果说影响06年铜价的两大主要因素是资金和通胀的话，07年的各类因素就比较复杂，而且会交织在一起，或者矛盾或者共鸣。
经济因素。06年下半年美国停止了加息的货币政策，而美联储关注通胀变化却一直停留在口头上，受到房屋市场快速降温的影响，在第四季度中市场已经为美国未来经济成长担忧，显然美联储的货币政策出现了作用。从上世纪九十年代开始，在格林斯潘的利率指挥棒下，美联储基准利率似乎已经提前为美国经济做好了准备，美联储的利率作用烫平了美国乃至全球经济周期，避免了西方经济以往大起大落现象，有着不平凡的积极意义，因而关注美联储何时减息成为了判断美国经济极度放缓走向衰退的重要标志。笔者认为由于美国劳力市场是引发通胀另一因素，是由成本型通胀转向需求型通胀的关键，以新主席伯南克为主的美联储也在重视除了能源价格以外的这一关键因素，所以明年美联储还是有升息的可能性。如果原油走势在明年下半年恢复振荡的上涨走势的话，那么美国经济将是会承担双重通胀压力的。
目前西方发达经济实体中，欧洲地区的经济增长势头良好，这为欧元和英镑提供了升息的可能，也对缩减与美元的利差、再度引导美元走向弱势提供了可能；同时美国对世界东方特别中国出现了大量的贸易逆差，而需要资本顺差来弥补贸易上的缺陷必须靠资本市场的繁荣，我们看到美国股市06年在能源价格压力下和不断升息的步伐中不断创出新高，因而说明在07年之中美国资本市场继续繁荣和美元中长期疲弱现象将继续维持，美元指数在85左右进行区间运行不会得到轻易的改变，这会给铜之类的基本金属带来支持的。
剩下的经济因素将是中国经济。政府每年提出的经济增长速度为8％左右，而实际增长总要超过，04年以来中央的宏观调控政策将在今年继续延续，压制固定资产投资刺激消费将是中国政府中长期的目标。但是从全球粮食价格趋势上，以及中国11月份CPI指数来看，今年中国面临着全球粮食价格上涨带来的通胀压力，尽管中国粮食近几年连续取得丰收，而在全球环境之中是很难独善其身的，因此过去高增长低通胀的现象将有所改变，中国政府维持2％的通胀目标具有压力。笔者预计中国利率将会以27个基点在今年中加息，不妨碍中国资本市场的发展，而人民币的温和升值将会保持中国对于国际原材料的采购。
综上所述， 中国和印度等主要新兴市场经济体经济增长有利于世界经济保持稳定增长，而中印面临农产品上涨的通胀加剧，以及美国经济降温、油价波动等因素给世界经济前景增添了变数！
库存因素。全球究竟还有多少隐性库存？从三年以前交易所库存有规律的下降来看，在流通部分的铜至今为止已经大部分得到市场的消化，加上这几年的市场供应缺口，应该说隐性库存存在着生产商和实际消费者手里，总数量不会很多。
06年市场显性库存增加来自两个方面，上半年主要是国储放货约20万吨，下半年主要来自西方地区的需求放缓，国储放货是被动性的行为，而欧美地区库存出现是主动性。笔者认为国储在下半年的停止放货和铜总持仓量减少10％有着密切联系，可以说国储事件暂告停息了。国储所放出来的货物主要还是集中在亚洲地区，这一部分货物目前正在被实际消费者所吸收，高价格的确能让最终消费者暂时窒息，但是仍然阻挡不足长久的消费力量，而西方企业在经济放缓的时候吐出已经藏匿的货物，第四季度上升约八九万吨，说明货物还是存在的，这实际还是归功国储在亚洲的放货行为，这点它有一定的积极意义。
在过去时段中，东西方经济体对于价格和库存的理解有着明显不同的理念，东方消费者因为价格高则清库，转向废铜消费；西方消费者则担忧供应进一步紧张或中断，积极备库以备后续。诚然价格高涨遏止需求是不争的事实，然而在一个过度投机的市场里价格波动被人为因素无限的放大了，因此07年只有当价格波动减缓时候，取得一个大的区间平衡之时，市场上各个侧面会重新审视未来真正的消费量，那时交易所出现的显性库存才是真正代表着消费力量，目前交易所库存还是利益方博弈的一个工具。
笔者预计07年上半年库存还是会出现西高东低的格局，真正的供需变化在07年第二季度末会出现，目前一些机构只是对07年全年的供需平衡进行预测，而这些机构在06年中一度大跌眼镜，对中国市场的放库行为和进口下降所预料不及，这些的机构只有在07年上半年中国进口数据出来之后再次评估整年度的全球铜供需关系，那时会比较准确。因此笔者判断07年上半年的中国精铜进口和废铜进口两项数据依旧使西方机构和投行看不懂。
基金因素。越来越多的市场人士认识到指数型基金的存在和发展，在过去商品市场上的牛市之中，他们显示了雄厚的资金实力，但是许多人并没有真正意识到他们的操作手段和方法，还是将传统型基金的盈利模式将他们混为一谈，这里且不谈他们的对冲方法，而需要关注他们目前乃至今后一些投资途径。巴克莱银行最近一份报告上指出，对于零售和机构投资者来说能获得的商品投资工具系列越来越多，商品交易所成交基金和商品结构性产品领域投资显著地增长，更多资金投向他们，预计在08年时候这类资金将会达到1500亿美元。因而未来资金市场上可获的商品金融衍生品工具会越来越多，单一买入的手段会改变成为复杂的对冲，比如商品票据。
需要指出的是基金并不是只赚不赔的。且不说天然气上基金Ama－ranth的亏损60亿，单从CFTC持仓报告上我们也能看到，上升到8800美元途中基金的纯空头部位达到3万手水平，而现在价格回落中基金再度建立起来的纯空头头寸并没有超过3万手。所以我们看到一旦资金停止对铜市场的投入话，传统型基金造势的风格以及盈利模式还是回到这个市场来的，库存增加导致现货贴水放大、价格下跌，这类传统型基金真的能够抵抗指数型基金么？因为传统型基金也在变化之中，他们和流通领域上的现货商们，和生产领域的冶炼商们，和矿业上开采商们，都存在着你中有我。我中有你的关系，因此主要市场上不出现有人犯错误的状况下，他们造势行为仍然值得投资者重视的。
铜矿因素。06年间铜行业出现了兼并重组现象，矿业巨擎自由港麦克莫兰铜金公司（Freeport-McMoRan）斥资259亿美元收购了全球第二大铜生产商菲尔普斯道奇公司（Phelps Dodge），打造出全球最大的上市铜生产企业，这种整合风潮的开始，意味着整个行业的巅峰时刻到来。
十年以前的住友事件发生之后，世界上铜矿出现前所未有的低迷状况，新型的网络经济替代了传统制造业为主的经济模式，整个90年代末期伴随着铜价走低并滑落到1300美元，铜矿的勘探支出下降、新矿山投资减少以及老矿山被迫关闭停产，都是严峻的事实。而在本轮牛市中这些以往的负面影响成为支撑铜价的最有利因素，矿石的品位下降、机器设备的老化维修、熟练的技术工人紧缺在05年中不断出现，而06年下半年出现的系列劳资纠纷导致矿山罢工不断，其本质就是长时间维持铜价在高位运行，使得铜矿行业完成一次矿权争执、矿业并购、资产重组的整合浪潮。
因此在未来一二年中，这种矿业整合风潮将不断的涌现，每一次出现并购方因为较大的资金成本时间成本劳力成本来拼命维持铜价的高企，其手段无疑用铜精矿减少和劳资纠纷这一故事最为合适。其实即便铜精矿产量得到上升，那些矿产商们也会不急于出售兑现，奇货般的囤积起来，人为般造成供应紧张，最后铜矿加上矿山一起卖，不就是有个好价钱么？因而今年矿业的故事还会发生，编讲故事的人当然不会让铜价轻易的跌回去。
铝价因素。06年铜产品的替代品出现了，一个新的名词“铜包铝”说明科学技术力量在铜产品上的成功，这也是铝的需求基本面出现重大改善，目前许多国际投行和基金都在看好铝价。
国际铝业协会（IAI）最新公布的铝产量数据报告表示，11月全球铝年产量同比增长7.5％，并且指出产量增长主要来自中国(产量同比增长27％)，2007年全球铝产量将出现小幅过剩。这是因为中国的氧化铝自给量在06年上涨，而依靠国际进口大幅度减少，造成了国际氧化铝价格大跌45％。中国铝产量大增但不表明铝锭供应很宽松的时代到来。
由于中国在九月份调高了出口铝锭的出口关税，变相的铝出口使得国内国际交易所可交割的货物大大减少，导致国际市场上出现轻微的挤空活动，而现货升水的出现标志着铝长期看好的基础，这一点在上海期货市场上也有相似的市场结构。
关键在于铜价下跌时候，铝的需求会不会放缓？笔者认为由于铜价已经出现了结构性的变化，铝部分替代铜已经是不争的事实，且今后会一直延续下去，只有铜价恢复到3000美元以下水平，才有可能结束铝的替代使命。因此铜铝价格之间会产生相互支撑的作用，在06年下半年时候铜铝阶段性出现相反走势，在今后还会一直延续下去；如果铜在贴水的状态下走弱，铝尽管存在大量交货的可能，但仍然会保持强势从而支撑铜价，这种可能反过来进一步刺激铜价重新走强。
笔者认为以上这些主要因素会在新年里影响铜价，有些因素在过去时间里已经发生过，有些因素即将也会对铜价起到影响，行情演变过程中还会有新的因素出现，在这个基础上笔者判断：07年初铜价会先出现调整走势，延续06年末的下跌动力；接着会出现振荡走势来稳定市场人士的看法，这个振荡时间段将会占有07年的大部分时间；最后时间里铜价仍有可能重拾升势挑战本年度的高点8800美元，或者成功或者失败，但时间上有延续至08年要求。
巴克莱资本工业金属日评
工业金属 – 基本金属价格继续处在压力之下，新年伊始市场交投清淡.人气昨天因LME铜库存大幅增加了7,775吨而再度受挫. 尽管今天交库的铜数量上已经放缓至1,975吨，铝，镍，锡和锌的库存都下降了，但是价格再度走低,铝价的下跌犹为剧烈(三个月期铝价跌$173/吨至$2727) ，三个月期铜价跌破$6,000/吨，创下八个半月来新低. 基本金属市场的人气对美国宏观经济数据极为敏感, 所以美国12月份的供应协会制造业指数 (市场调查为: 50),美国12月汽车销售 (1660万单位) 及11月的营建支出 (-0.5%)低于市场预期的话，我们相信价格可能会进一步疲软.我们的看法是基本金属今年初的疲软并不是一种更要明显趋势的开始，我们预期基本面对于大多数领域来说在未来的几周里将是稳定的. 美国宏观经济趋势应会变得越来越具有支撑作用，因为我们并没有看到太多的证据，美国建筑行业的疲软正在明显地扩散到制造业活动或服务业中，我们预期民居住房见底的时刻不久将会到来.本周稍后，我们将强调的是比预期更加强劲的非制造业供应协以指数 (巴克莱资本预期将会有出现小幅的改善，从11月的58。9上升至12月的59) 同时美国的非农业就业人口也将稳定增加约125,000.
此外，我们同样要指出的是来自中国最新的贸易数据中证明哪里11月份的表观消费数据强劲，，对此我们将在明天的日评中详细地进行分析. 虽然最近12月的采购经理人指数表明了中国的制造业活动的温和放慢，我们对中国的宏观经济看法就商品而言仍然是积极的，压力来自于欧盟和美国，为了控制其膨胀的经济帐顺差，将采取步骤增加国内消费并减少出口. 最近提高金属产品的出口税，如钨，锑和不锈钢半成品，精炼镍的进口关税也降低了一半 (从2% 降低对1%), 就是一半从中受益的好的例子，这种趋势应会对全球的许多金属市场产生影响.
基本金属方面的消息有，受到 British Columbia 当局对长期电力出售合同的反对后，加拿大铝业公司年产量达245,000吨的Kitimat 冶炼厂能否扩产就打上了问号. 加拿大铝业计划到2009年扩大冶炼厂的产能至400,000吨，但是扩产的前提条件之一是加拿大铝业允许继续出售来自其Kemano 水电厂的过余电力，同意签订一项长期合同.铜方面，年产量达200,000吨的赞比亚 Mopani 铜矿，12月晚此时候受到了洪水的冲击。目前仍然停产.
图: 中国的铝出口11月份仍然保持平稳
巴克莱资本技术分析（1月3日）
当日焦点 –商品指数摇摇欲坠
CRB 和道琼斯商品指数一个多月来持续下跌，正在接近302(CRB) 和164/65 (道琼斯)支撑位. 日线能量并没有处在看跌的极限，周线能量仍然趋低. 市场短期内可能很快会止跌，因为支撑位已经接近, 但是我们正在观察这些支撑位的被突破，这将最终开通更大的下跌目标10月低点靠近292（CRB）和154 （道琼斯商品指数）之路.
能源和贵金属
2006年原油留下了一根少见的K线
金
短期: 温和走高– 金仍然处在一个区间里 (650-613) 而这个区间又被现大的区间 (720/520)所包容. 我们相信这包藏着中期仍然看涨的潜在趋势. 短期内,我们预期市场将考验和在靠近 650阻力位附近停顿 (前高点).然而最终，我们寻找继续向关键的675 区域上涨的时机. 短期支撑位于635/31附近，但是在趋势线支撑620附近失守才会破坏向上的潜能。
中期: 上涨前震荡– 周线形态/爱略特数浪表明，金还会出现更高的高点.我们预期震荡区间会在未来几个月里向顶边方向上移。
原油(2月)
短期: 2006年的独特反转– 如上面所显示的, 2006年留下了一根小见和强烈的反转K线 (十字星). 这支撑我们所相信的，一个延长区间在2007年出现的更大格局下的争论 (4浪, 可能位于75 和55之间).短期内，在靠近55支撑位下方，才能触动下跌. 在此我们仍然是谨慎看涨的,越过63.75/64.15 才能重新激活向上趋势. 因此，概率有利于价格进入周线图上的阴影阻力 (目前位于65.60/69.15).
中期: 区间交易– 长期上升趋势已经受到主要的破坏，看来价格将会在进入2007年后将在67附近经历几周的区间震荡交易。
持仓和策略:目前持平
基本金属
铜价的2006年低点失守，开通进一步下跌之路
铜
短期: 下跌– 如上图所显示, 2006年低点正好位于6500下方被突破后意味着，最近的下跌仍将会继续. 摆动和测量的下跌目标靠近5800，所以这将成为近期的下跌目标. 前期的一系列盘整出现在6400/6500之间 (同时也是2006年的低点) ，所以这一区域仍将是阻力，并且会了现强劲的抛空.日线能量超卖，但是自从靠近6800以来情况一直如此. 一个超卖而不能形成底部的市场是目前趋势表现强劲的象征, 眼下的焦点仍然是向下.
中期: 向下修正– 跌破7000 意味着价格将在回升前再次考验6410 ，甚至是6000.
铝
短期: 短期内表现中性– 价格的波动率继续在下降，因为价格行为仍然是沉默的. 市场自12月1日以来基本上位于2775 和2880 之间，没有明显的突破迹象. 看涨者可能会在区间的低点2775下方止损的同时，我们短期内保持中性看法。我们并不相信市场能在向上的方向上有太大的进展，但是要等待一个更为明确的突破的信号。
中期: 在降低的价位上保持平静– 看跌的月线表明重要的高点已经形成，但是只有决定性地收盘于2400下方才会铺平考验2200之路.同时，在2400和3000之间有足够的震荡空间.
策略/持仓: 持平
诚剔看市
不铜：年线反转
事到如今再来争论铜价是否已经见顶似乎没有什么太大的意义，但是毕竟2006年铜价的走势是以年线反转而告终的，然而新年伊始，铜价呈现进一步下跌之势，随着库存的进一步上升，以200，000万吨水平为标志，铜价的可参照波动水平将会落到3200至5500美元之间，这也许在目前是非常悲观的看法，会引发许多人的异议，但是笔者认为：过去一年里铜价的“狂”牛走势一旦镇定下来，首先要去掉的是价格行为中的“狂”之成份，除去了这一成份之后，任何对市场产生根本影响的基本面因素；基金的资金推动因素对价格的影响才有意义。然而什么是本轮牛市中引起价格发“狂”上涨的因素呢？
笔者认为这一问题的答案很简单！
首先“未来只不过是历史的重复”的思维方式根深蒂固，绝大多数人的思维方式定格在1989年的历史高点3290是不可能被突破的，即使突破后，价格所能企及的高度也是在这一历史水平上有限的。因此大量的“狂”热的抛空在2005-2006年上半年“狂”热的资金潮流涌入商品市场的情况下，最终成了这些资金所捕捉的对象，成了这类资金所捕捉的“利润”。
其次，价格的“狂”涨是以空头部位的“疯狂”止损为前提的，一方面有大量的新的基金资金的买入，同时有“狂热”的捕捉历史高点（顶部）的抛空；而随着价格的逐级上涨，下面的抛空的层层止损激发了逐级抛空者的进一步止损，这种连续推动的止损潮的出现使价格涨到了令人难以置信的水平。
总之，笔者认为，铜价的“狂”牛声势是抛空者本身所造成的，价格能涨得如此之高，并不是因为市场上买入者太多，而不抛空者实在太多，价格所触及的高峰其实是通过抛空者的止损行为所造就的。这样的故事在2006年是再平常不过的了。当然造成这轮“狂”牛行情的基本面背景以供应紧张为基础市场形成了明显的供应缺口，这种实际消费中的资源缺口其实与期货交易上的多空之间的争夺是没有直接联系的，但是当市场以投机目的所引发的争斗最终需要通过实货的帮助来解决的情况下，就引发了期货高升水的出现，它是超乎于市场实际需求的现货贸易升水之上的投机结果所带来的商品附加值，有许多中长线的投机性做多也是以此为获利基础的，特别是本轮牛市中与商品指数相关的投资基金，建立在期货结构价差上的迁仓收益就成了中长线获利的基础。2006年末铜价的反转不仅以欧美的现货升水渐渐地趋于疲软为标志，而2006年初高期货升水的不复存在，并且最终在年末定格在期货贴水上，显然标志的铜市中引发价格持续上涨的基础已经发生了动摇。目前维系铜市中长线做多的指数投资的获利机制发生了不利的变化，在既无现货绝对升值又无迁仓收益的情况下，基金推动铜价的天平已经向做空倾斜，至少在目前没有任何力量能左右铜市投机的天平重新转向有利于做多的方向上去。
因此作为结论：2006年铜价暴涨的能量已经通过图表上所形成的“令人难以理解”的高峰全部地释放，铜价已经迈向了下跌之路，时至今日，铜的日线和周线已经陷入严重的超卖，但是价格的走势却是如此地疲软，这足以彰显出一年来市场人气所发生截然变化。而人气发生根本性变化的时机仍然是值得我们关注的。在盛传国储相对其持有的空头部位已经在LME交割完毕的消息基本上被最近远东的库存变化所证实之后，LME注册仓库体系下的库存变化趋势已经转向以欧美库存的持续增加，远东库存的逐渐下降为基本特征。前者反映了欧美铜需求的高潮已经随着经济增长速度的趋缓而成为过去。特别是美洲地区除了铜之外，其它基本金属的需求增长也同样显著放缓。而远东地区的库存逐渐地被一些追逐地区间贸易升水差价的贸易商所转向至中国国内销售，一面方体现出中国国内市场的供需状况仍然十分完美地处于平衡状态，同时也体现出这种完美的平衡状态下的地区现货贸易的边缘化趋向。它体现在两个方面：其一是供贸易商周转的存货量有限，因此现货生意圈日渐地体现出其“局限性”；其二是从事现货贸易的商人既看到了国内现货市场有趋于资本经营实力范围内的垄断化趋向，同时也面临着高价时代价格剧烈震荡下的巨大行业风险。在上述两个因素较为有机地结合的情况下，国内供需双方的矛盾是完全可以调和的。特别是2006年下半年以来，一度在2004年至2006年上半年较具实际的投机性做空势头被价格的暴涨所瓦解之后，国内铜价的回落完全是非投机力量打压下的自然回落。可以说消费者的逢低买入意志下，铜价的渐渐下调有明显的节奏感。这也同时突出了国际铜价的主导投机力量来自国外而非国内，所谓定价权的参与力量中应该包含中国的投机力量在内的说法已经通过事实得到了证明。在本轮牛市中对国际铜价造成推动力量的中国因素中显然包含着很多不利于国内经济发展的因素，如果我们对目前的高价感到厌恶的话，中国投资者和国储等犯的错误显然也是脱不了干系的。2006年下半年国内投机者及许多犯了错误的机构对自己过去的交易行为所进行的反思如果是以渐渐地淡出铜市的交易为前提的，这样一来，国际和国内铜市反而平静了许多，这给国内的消费者留下了一个较为清静的消费环境，从这一角度来看，半年多时间里铜价默默地回落的过程也是年轻的中国市场需要进行认为反思的时候。
铜价的回落符合广大消费者和利益，眼下也符合投机者的造势方向，笔者认为在这一大势之下，我们应该顺势而为。
从消费角度来看，废杂铜利用率的利高，铝对铜需求的替代正在发挥作用，在废杂铜的供应状况良好，铝对铜的需求替代开始渐渐形成势头的情况下，以欧美今年上半年铜消费增长将进一步放慢为前提，铜市现阶段的过剩仍然处在进一步扩大的状态之下，目前LME铜库存的不断上升正在越来越严重地对人气造成负面的影响，以此为基础反映目前市场持仓分布方位能量的期货贴水继续保持相对稳定的情况下，不利的技术图表意味着铜价的进一步下跌仍然是顺理成章的。在消费者逢低买入的意向仍然不能形成足以消化当前过剩的前提下，不利的差价结构仍然不足以吸引指数相关投资资金的进一步入市，在此前提下，COMEX通过CFTC公布的持仓数据所追踪的基金动向将更有力地衬托出基金在铜市中的动向。2006年下半年铜价在“恐空”感中渐渐地回落，2007年铜价也有可能在“恐多”感中逐渐回升。基于市场在“恐惧”中针对未来进行了许式预设的预测，大家都会以为未来的交易很难进行。但是笔者认为，目前的铜市正在向常态回归，铜价当前更有可能出现令人感到意外的“下跌”而不是令人意外的“上涨”。