国际金属市场一周综述（2007.06.11~06.15）
概要
●美国劳工部公布,5月核心消费者物价指数(CPI)小升0.1%
美国联邦储备委员会调查报告，美国大部分地区经济在4月中旬至5月份继续温和增长
●墨西哥集团工会周四称，因劳工部分宣布其拟进行的罢工为非法，所以该公司下属9家矿厂，包括的Cananea矿的工人罢工日期都被无限期推迟
●5月中国的工业生产增长加速至18.1％
●传闻镍、铅、锌和锡制品出口退税将从8%下调至5%，铝制品出口退税完全取消
●Xstrata在周五宣布由于430名工人罢工影响,位于蒙特利尔CCR铜炼厂宣布发货的不可抗力,一步为铜价提供支持
★ 行情回顾
国际金属市场本周继续呈现震荡运行态势,市场受到消费淡季临近的压力以及全球经健康运行对价格带来支持的影响,市场总体上被限制在区间运行当中.周一, 期铜受到有关智利将发生罢工的传言支撑.期铜攀升至7,360美元,较前周五大涨了3%.期镍上涨300美元,至42,500. 期锌攀升至3,745/3,750美元.期锡收高100美元至13,975/14,000,期铅亦升75美元至2,345/2,350. 周二, 期镍急挫逾6%,期铜也大跌超过2%,因此间中国公布进口放缓.期铝由2,724美元跌至2,699美元.期铅则由2,345/2,350美元跌至2,325.期锌报3,710美元,期锡由13,975/14,000跌至13,950/13,975. 周三上涨,股市走高带来提振,铜价上涨1.6%.人们对利率趋升的担忧已影响到全球金融市场,并推升美元,这亦影响LME市场,不过市场回升势头仍趋于谨慎.期镍一度跌至38,900美元,收报40,000,略高于周二收盘价位39,850.期锌尾盘报3,669/3,670,较周二跌41美元,受锌库存增加影响.锌库存增加2,800吨至74,050,此前锌库存一直呈下降势头,自2005年中以来累计减少87%.月期铝涨19美元报2,718.期铅收低25美元,报2,300;三个月期锡尾盘报13,975/14,000,较周二涨25美元. 金属周四跟随股市升势上扬 ,且全球各地矿场可能发生罢工也继续支撑价格.期铜升至7,465美元,较周三收盘涨175美元.期镍一度猛涨逾6%,至每吨42,375美元,受逢低承接买盘激励.终场收报41,900,涨1,900.期铝涨11美元报2,729.期锡涨200美元,报14,075美元.期铅收高50美元,报2,350;期锌报3,719.5/3,720美元. 周五走坚,美国公布的通膨数据温和,推助全球股市上涨.期铜日高在7,520美元,日低在7,335美元,终场收于7,500美元,较周四上涨35美元. 美国温和的通膨数据推高了所有市场.美国劳工部公布,5月核心消费者物价指数(CPI)小升0.1%,增幅低於分析师的预估中值0.2%.期铝涨21美元至2,750.本周稍早铝价一度跌至2月以来最低的2,665美元.期镍攀升300美元至42,200美元,期铅自周四的2,350涨至2,365/2,370,期锌自3,719.5/3,720升至3,745美元,期锡上扬至14,190美元,较周四涨115美元. 全周总体呈现宽幅震荡的运行态势.
★ 市场结构
库存的差异性变化仍然在持续当中,伦敦与纽约方面的库存仍然在不断下降中,而上海市场的库存仍然继续增加,本周增加5980吨,为93793吨的3年来高位.伦敦市场其中铜
库存为117900吨,铝库存828750吨,锌库存74825吨.同时,市场持仓仍然居于高位,其中铜持仓为254011手,铝持仓为560242手,分别为库存量的54倍和17倍.铜市场在第三个
周三交割日到期的持仓仍然有11564手的持仓,显然偏大,温和的逼仓对铜价提供了支持.期权方面整体较为平衡且持仓不大,不会在7月的第一个周三前对市场施加影响.
★ 本周市场焦点
在经历了去年年底由于房地产疲弱影响而出现的经济增速回落之后,今年二季度开始,制造业的复苏推动了美国经济的回升. 美国联邦储备委员会发表全国经济形势调查报告说，美国大部分地区经济在4月中旬至5月份继续温和增长，个别地区经济增长速度快于前几个月。报告说，消费开支和商品零售额总体增加，一些地区的奢侈品销售情况好于低端商品。虽然汽油价格上涨，但旅游业仍保持健康发展状态。大部分地区工厂生产增长，显示制造业情况比前几个月有所好转。在房地产市场，住宅领域继续疲软，但商用房地产市场继续增长。报告称，一些地区就业继续增加，特别是对信息技术、医疗和金融服务业就业人员以及专门技术工人需求较大。但是，制造业、住宅建筑业及与其相关的服务业就业岗位继续减少。此外，一半以上地区能源批发和消费价格均有上涨。部分地区出现原材料价格上涨，但也有些地区的原材料价格保持稳定甚至下降,但整体仍然上升,劳工部最新公布的数据显示,5月核心消费者物价指数(CPI)小升0.1%.表明在美国经济渐渐扩张的情况下,消费品价格也在缓慢的回升当中.金属市场的运行环境仍然较为健康.
中国方面,工业运行仍然保持高速运行,消费同样继续强劲.5月中国的工业生产增长加速至18.1％，高于4月的17.4％和3月的17.6％，也高于市场预期的17％。工业企业增加值快速增长的动力很大一部分自于出口需求的强劲，以及国内需求稳步增长。据统计，5月份我国工业企业共实现出口交货值5760亿元，同比增长19.9%，比4月份高出0.41个百分点。显然中国经济继续高速增长,但同时,工业生产增长加速，以及通胀上升、贸易顺差扩大和流动性过剩等其他经济问题已经被总理温家宝在国务院会议上列为令人担忧的问题。市场担心这种状况将迫使人民银行进一步采取紧缩货币措施。
消费物价同样大幅增长,也引发了投资者对宏观调控的担忧.5月份CPI的预期升幅，超出了央行制定的3％的通胀目标。央行行长周小川上周就曾表示，今年是否第三次采取加息行动，要看5月CPI等经济数据。而CPI再度超出中央控制的临界点是否会导致央行的再度加息是近期影响市场运行的重点,也是本周国内商品弱于国际市场的主要原因.
同时,中国政府继续限制三高行业的政策也打击了部分相关商品的价格.由于政府一直提倡高附加值商品出口，目前对于铝材出口依然施行8％-11％的增值税出口退税。并且由于铝材产品数目繁多，因而所有的铝材出口施行出口退税政策较为统一。市场传闻我国正准备拟划出口税收调整草案，预计此次调整将自7月1日起生效。其中，对于所有享受出口退税的镍、铅、锌和锡制品出口退税将从8%下调至5%，而铝制品出口退税可能完全取消。由于此前的政策优惠，我国铝材加工一直保持较高出口。海关数据显示，截至3月份，中国铝制品出口15.3万吨，进口5.8万吨，净出口9.5万吨，净出口比2月份多出1.2万吨，增长势头明显。显然,抢先在政府取消退税之前大量出口是导致上半年铝材出口大幅增加的原因之一,而一旦新的关税政策实施,则对铝材的消费构成一定的打击,对国内铝市场也带来了一定的压力.
铜市场而言,影响本周铜价动荡的原因之一是墨西哥集团的罢工事件.墨西哥集团工会称，因劳工部分宣布其拟进行的罢工为非法，所以该公司下属9家矿厂，包括的Cananea矿的工人罢工日期都被无限期推迟。但是一位工会领导称，工会方面可能诉诸法律，直至劳工部“更正”这一决定。墨西哥劳工部长周四稍早称，墨西哥集团（Grupo Mexico）下属9家矿厂工人拟举行的罢工为"非法"。工会领导人Carlos Pavon称，“劳工部的决定只能令工人的罢工计划推迟，他们不能改变我们按照宪法进行罢工的权利。”.CODELCO工会代表28000工人宣布本月20日开始罢工 ,从而推动国际铜价上涨，该公司下属最大的铜矿Cananea年产铜186,000吨，还出产锌和白银。Xstrata在周五宣布由于430名工人罢工影响,位于蒙特利尔CCR铜炼厂宣布发货的不可抗力,一步为铜价提供支持,铜价自当日低点回升.
★ 机构观点
麦格理:在散装船运市场最近几周变故较多。尽管过去几天的焦点集中在澳大利亚最大的煤出口港Newcastle恶劣的天气状况上，但总的来说散货船运费用已经出现大幅
的修正。在最近达到11.4万美元/天的峰值之后，平均的收入昨天下降至约7.3万美元/天，回调了36%。单就本周，运费已经下降了14%。
BNP Paribas:库存下降增加了注销仓单大幅增加三分之一带来的影响，但直到美国的生产者价格指数和失业金申请人数公布，铜才大幅走高。由于市场短缺，一旦关键
的技术位被突破，那市场将全力上涨。支撑多头人气的是许多厂矿的劳资纠纷。秘鲁南方铜业的工人们中断与管理层的合同谈判，并可能罢工来赢取更大幅度的工资增长。
墨西哥集团（6月15日）、Codelco（6月20日）有罢工行动计划，同时智利Collahuasi矿山的工人们也威胁在工资谈判期间罢工。Xstrata下属蒙特利尔的430名工会工人
在6月11日罢工。Highland Valley据报道与日本冶炼商住友金属矿业公司签订了年中TC/RC费用合同，以45美元/吨和4.5美分/磅精炼矿石。
巴克莱:智利的Collahuasi矿山、Codelco及许多墨西哥集团下属工厂的转包合同工潜在的罢工。在最新的进展中，两座南方铜业的铜矿和秘鲁llo冶炼厂的工人们中断
了与公司的工资谈判，并威胁将举行罢工。同时本周前期Xstrata位于蒙特利尔的37万吨CCR铜精炼厂发生罢工。Platts报道Strata表示该精炼厂的产能仍在核定，但在罢
工之后使用应急工人运转的产能希望能达到35％，公司还不知道对客户的发运是否已经延期或者取消。LME铝库存增加50吨，高于今年年初和去年同期的水平。中国国家统
计局公布的产量数据显示5月原铝产量的同比增长从上月的38.2％小幅放缓至28.6％。同时日产量也从32467吨减缓至30806吨。我们使用本周前期公布的初步的贸易数据尝
试评估中国5月的原铝净出口/进口情况及表观消费。假定中国的半成品进口和铝合金贸易趋势没有大幅变化，我们的计算显示5月中国保持是原铝的净出口国。
Marex:铜.整体技术分析保持看多，虽然目前铜价在经历延长的盘整时期，但初步的指标显示这一阶段将接近结束。预计阻力位7510/30 美元，然后是7670/90美元将
重新受到测试，如果突破此位，那将重新产生上涨动能，并确认重启主要的上涨周期。近期回落可能在7340/60美元获得支撑，市场只有收低于此位才可能使铜价承受更严
重的下跌压力。交易策略：可以在跌至7350和7300时做多，止损7245，看到7680。铝.中长期趋势结构明显保持平稳，近期下跌仍然进一步构成过去11 个月来的宽幅震荡
区间。支撑看来将再度在2760/70美元区域出现，虽然近期反弹可能也将遭遇上方阻力，但未来几天预计将测试2760/70美元，以及 2830/40美元。只有跌破2660/70美元才
能引发更深幅的下跌，并在更好的买兴出现之前重新测试2605/70美元，甚至2550/60美元区域。交易策略：观望，铝价保持宽幅震荡形态。锌.中期趋势结构保持平稳，锌
价继续在宽幅震荡形态内震荡，支撑位在3530/50 美元区域附近，目前在经历新一轮的强势。预计阻力位3840/60美元区域将重新受到测试，不过突破此位将引发更大幅度
的上涨，并测试3950/70美元，甚至可能4160/80美元区域。只有失守3530/50美元将使锌价重新承受下跌压力。交易策略：观望，锌价处在相当不稳定的盘整形态中。
标准银行:对铜而言，在过去的这个月中市场的注意力大部分集中在中国。第一季度中国的精铜进口达到前所未有的高度，但国内市场供应过剩，同时中国的进口需求
将在几个月内大幅回落来使库存进行调整。这可能在一段时间内牵制铜的牛市，同时铜价被抑制。但今年后期中国需求的走强，加上美国消费商可能重返市场可能意味着铜
价能够在下半年意外上涨。
曼氏金融:美国公布的一些利好宏观经济消息也支撑铜的人气，不过铜的大幅上涨在一定程度上受到美元走强的抑制，美元/日元汇率飙升至四年来的高点。拉动美元上
涨的是美国的零售数据非常强劲，达到预期的两倍以上，并在汽油价格高涨的时候大幅上升。更重要的是，美联储的褐皮书显示5月大部分地区的制造业活动上升，12个美联
储地区报告没有出现工资压力上升。这可能在关键的美国通胀数据（如PPI和CPI）公布之前缓解一些紧张情绪。近期的美国经济数据显示美国第二季度的经济增长可能相对
强劲的回暖。我们听到的预期在3.5-4％，因制造业反弹、消费者支出强劲、库存调整以及贸易逆差缩小，经济增长开始从上个季度的水平回升。不过，对中国经济前景的
担忧加剧。尽管我们还没有看到中国经济减缓的证据，但一些令人担忧的信号出现。除了通常的经济过热和股票市场仍然过度投机的征兆之外，通胀愈加令人担忧，需要加
息和紧缩货币供应增长。中国的总理在说到这些时，表示货币供应增长需要“适当收紧”。此外，隔夜公布的报告显示5 月中国工业生产同比增长18.1％——毫无疑问这将
促使进一步的货币紧缩措施。对中国贸易顺差的政治压力也在加强。例如在美国，参议院将在9月开始讨论反倾销和贸易流通关税。主持立法工作的参议院必须投票来制服布
什政府的否决如果获得支持，那将对许多市场——包括金属，形成利空。
独立投资人Dennis Gartman周二表示,金价应继续上行之势,但基本金属价格大多已触顶.Gartman 在纽约的路透投资展望峰会上表示,他使用金价作为衡量通膨的主要
指标,"我认为黄金的的确确是一种反映通膨忧虑的良好机制."Gartman预计金价将延续过去六年的上升趋势,因为"全球有太多国家的货币总量成长太过迅速."Gartman 并未
将黄金吹捧成一种必备投资,不过他认为黄金的上市交易基金(ETF)是个非常好的交易工具.这种工具令投资者能够通过基金来跟进黄金的涨势."我目前温和看多黄金,宁愿买
入不愿卖出.但我也不会积极地买入黄金."他说,"依照黄金购买原油的能力看来,我认为黄金便宜.但这意味着我看多黄金而看空原油吗?并非如此.这仅仅代表了我对二者的
相对看法."关於金价,他认为,"其高点和低点都在不断抬高.这种情况下,你应该逢低承接,而不该逢高抛售."
南方铜公司:秘鲁工会带领工人进行任何罢工都将影响有限。Gonzalez Rocha在回答道琼斯通讯社（Dow Jones Newswires）问题的邮件中表示，该公司计划维持其墨
西哥和秘鲁铜矿2007年铜产量为700,000 吨左右的预期。Cuajone铜矿和Toquepala铜矿的工人在13日通过投票支持工会的罢工活动。
★综合分析
. 市场的动荡仍然在进行中,本周尤甚.金属市场在全球经济整体健康,美国经济在制造业扩张的基础上回升,欧洲以及日本经济复苏的步伐仍然稳健,中国经济继续强劲增长的环境下市场所获得的支撑与全球消费淡季的临近以及中国政府可能采取的宏观调空组合拳对金属价格带来压力的综合因素影响下,市场的分歧明显加大.而本周出现的墨西哥集团的铜矿工人罢工事件对铜价的运行施加影响,令铜价反复震荡.铜价继续运行在四周以来的震荡区间当中
近期的一系列数据显示美国经济在回升当中制造业在4~5月份正加速扩张,而本周公布的非制造业指数也上升到了59.7,为一年来的新高.显然,作为一个以服务业为主导的经济体,其跟随制造业的回升显示整体经济已然开始扩张.与此同时,在房地产业仍然疲弱的情况下,就业市场的强劲为经济的持续增长提供了动力.在这样的情况下,消费者物价指数(CPI)的上升显然说明经济增长所带来的通胀也在同步进行中,这一点无疑对商品市场是利多的.
但是,作为全球最大的铜消费国、铝生产以及锌的生产于消费的国家,中国经济的高速增长继续引发市场对于政府可能进行宏观调控的担忧. 5月中国的工业生产增长加速至18.1％，高于4月的17.4％和3月的17.6％，也高于市场预期的17％。而5月CPI再度超过3%的警戒线达到了3.4%也可能招致更为严厉的调控措施.在近期温家宝总理主持的国务院常务会议上指出, 工业生产增长加速，价格上涨压力以及通胀上升、贸易顺差扩大和流动性过剩等5大问题必须引起高度重视,制定了“继续加强和改善宏观调控，有效防止经济由偏快转向过热”工作方针.显然,落实和贯彻这个方针必然会出台一系列宏观调控的措施难以避免的对国内商品市场带来压力,金属压力在近期的动荡已然体现出了这种担忧.1~5月的大量进口令国内铜市场的供需较为宽松,上海市场铜库存攀升到3年来的新高,显示供应充足,压力难免.
从全球范围看,传统的消费淡季临近,消费的季节性转弱与生产商的设备检修将同步进行,市场的交易兴趣将出现减少的局面.令金属市场的震荡运行得到持续.
在市场多空因素交织下,投资者对于市场运行的分歧自然加大.我们看看国际市场部分机构的观点.麦格里银行散装船运行明显下降,表明繁忙的航运已经发生了变化.BNP指出南方铜业公司以及墨西哥集团和智利Collahuasi矿山工人的罢工以及Xstrata蒙特利尔工人的罢工对铜价提供了支持.巴克莱银行同样指出罢工对价格产生影响.Marex则认为铜价技术性看多,但铝锌保持区间.标准银行指出中国第一季度进口达到了前所未有的高度,会牵制铜价的走高.曼氏金融指出美圆受到CPI以及PPI的影响而走高,对铜价的上涨有所抑制. Dennis Gartman认为金属已经触及顶部.显然,机构对目前市场的分歧与金属整体的行情震荡一致,要打破目前的相对平衡仍需更多的外部因素.
周边市场与相关品种看,道琼斯工业指数在经过短暂的整理之后,半周再度上升.其整体的牛市格局保持完好.而美国十债收益率在近两周的大幅提高显示投资者对长期投资仍然充满信心.CPI的继续提高提示在经济总体上升的背景下通胀周期同样没有发生改变.可以看出目前金属市场运行的宏观环境仍然健康,不会对金属构成根本的打击.而在近期,波罗地海航运指数出现了一些回落,显示近期物流出现了收缩,这一点与6月以来中国方面进口步伐减缓有一定的关系,但从总的趋势上看,其航运指数仍然在高位运行,没有改变的迹象.
作为全球支付与结算体系的美圆,其指数在近期受到美国贸易状况改善的影响而出现反弹,但显然其整体运行在下降通道内.虽然给予金属市场一些压力,但不会从根本上改变价格的运行趋势.这一点我们从全球商品综合指数的运行上得出结论.在经过了几周的整理之后,本周CRB指数再度上升,牛市依旧.作为该指数的主要权重,国际原油同样保持上升的势头,其运行形态上的头肩底仍然保持,价格在径线位经过了一段时间的整理之后,本周再度回升,强势不变.贵金属市场在近期的调整被限制在上升通道内,不会对金属市场构成打击.
宏观环境与相关市场整体运行态势健康,为金属市场的运行提供支持.在这样的情况下,金属市场难以出现大规模的下跌行情.
金属市场自身看.伦敦铅在上周回落调整后,本周再度回升,其高位震荡意味着强势没有发生改变.伦敦锌在本周自区间回升,但调整行情没有改变.由于其运行在回落后的区间当中,技术上为短期弱市整理,因此短期内难以恢复上涨.伦敦锡继续高位整理,为下一步的上涨积蓄能量.受“借出规则”修改的限制,伦敦镍本周继续回落,但出现了探低回升行情,调整行情在持续中,但没有迹象表明市场的顶部出现.上海铝市场与伦敦铝市场在本周回落,受到中国政府将取消铝材出口退税传闻的影响,上海市场于区间中下跌,伦敦方面则测试上升通道的下轨.受到库存移动的影响,铜市场的差异性交易仍然在进行当中,中国方面库存的增加继续对铜价施加压力,市场在震荡行情中承受现货的打压.而纽约和伦敦方面则运行在回落后的区间当中,近期出现的罢工消息支撑了短期铜价,而消费淡季的临近也限制了上方的空间,其区间没有改变.
★后市展望
在全球经济整体健康运行,美国经济再度步入扩张期,中国经济强劲运行的背景下,金属市场整体牛市没有受到伤害.而对中国加大宏观调空的担忧以及消费淡季的临近在短期内限制了金属价格的上方空间.在这样的情况下,罢工消息对铜价的支持力度也较为有限,铜价也将随金属整体继续运行在区间震荡行情当中.