有色,与时代共舞。当前的有色金属行业,正在于三大时代主题激情共舞,一是周期反弹,二是新能源,三是转型升级。每一个时代主题都蕴含的巨大投资机遇。
与周期共舞,关注黄金、铝、锌、镍。展望2016年,我们坚定看好基本金属、贵金属和稀土等周期板块的配置价值,一是价格够低。目前基本金属除铜外,普遍跌至2008年金融危机的底部水平,且普遍处于成本曲线50%-70%分位数。二是供给去化。目前全球锌、铝、镍和铜矿企业均出现了大规模的减产,其中锌减产幅度最大,嘉能可、中国企业和Nystar等合计减产规模达120万吨,占全球总供给达8.4%。三是金融属性否极泰来。
美联储加息预期落地后,压制有色金属价格的因素消退,从历史上看,首次加息起1年内,有色金属价格往往出现持续上涨。四是需求正处于青萍之末。历经2011年以来长达4年的调整之后,无论从长周期还是从短期的库存周期看,需求都处在底部积蓄力量的青萍之末。
与新能源汽车共舞,关注锂、钴、稀土磁材。首先,碳酸锂仍将是2016年的明星品种,投资逻辑关键是寻找超预期。需求端新能源汽车增长强劲,且供给端新增产能投放缓慢,导致碳酸锂短缺仍将延续,并推动2016年电池级碳酸锂价格稳中有升,预计全年均价有望达到15万元/吨。碳酸锂行业2016年第二波关键逻辑是寻找价格、产能和外延并购的超预期。
二是钴有望在2016年开始步入短缺,钴价有望稳步回升。钴将有望受益磷酸铁锂向三元材料转换带来的需求增长,动力用三元材料也将快速增。2016年中性情景下全球钴供应仍将出现小幅过剩275吨,乐观情景下则可能出现短缺4000吨,2017年起将出现5660吨短缺,且在2018年短缺将加剧。
预计钴价自2016年起预计将稳步回升。三是钕铁硼磁材向好。1)受益于稀土价格预期趋稳,对下游应用需求的刺激;2)新能源车放量对永磁电机的拉动边际作用逐渐增强,将成为钕铁硼新一波需求增长的主要驱动力;3)由于价格跌无可跌,稀土供应收缩、收储等因素正在驱动稀土价格进入缓慢上涨通道,有利于磁材企业存货重估和毛利空间的扩大。
与转型升级共舞,关注中国制造2025、军民融合和核电领域,以及势不可挡的转型并购大潮。第一,中国制造2025为“有色新材料+高端装备制造”带来重大机遇,重点关注液态金属、3D打印、智能制造等。第二,军民融合上升为国家战略,有色民参军将释放巨大能量,重点关注云海金属、云南锗业、鼎立股份、楚江新材等。第三,内陆核电或重启,核材供应商迎发展机遇。重点关注中飞股份、西部材料、东方锆业等标的。传统的有色企业在这三大方向转型的过程中,利用中国资本市场蓬勃发展以及估值优势,将掀起势不可挡的并购大潮,其中蕴藏着巨大的投资机遇。
风险提示:1)全球宏观经济持续低迷,下游需求不振,供给去化缓慢;2)美国加息节奏超预期,造成全球流动性加速抽紧;3)新能源汽车产销量增速不达预期;4)转型升级相关领域的政策支持和执行力度不达预期。