大跌，其中铜1606合约跌破重要技术支撑。而后，原油冻产消息刺激原油期价强势上涨，加之国内公布的部分经济数据回暖给予投资者一定信心，此外，3月铜进口数据表现抢眼，诸多利好刺激沪期
强势反弹，沪铜1606合约回补缺口，大有逆袭之势。展望后市，笔者认为铜价并无反弹空间。原因如下，宏观面，美国6月加息预期存在，后期美元反弹将使铜价承压。而国内经济数据虽有转好迹象
但经济整体下行压力较大，国内政策刺激不确定性依然存在。基本面看，国内铜库存压力明显，加之3月为铜传统的季节性需求旺季，但现货持续贴水，侧面反映下游需求并未真正回暖，而二季度有
进入季节性淡季，铜价或承压下行。持仓方面，近期CFTC净多持仓大幅减少，持仓由净多再次转为净空。虽然近期原油冻产消息刺激油价强势反弹，但对铜价提振作用仍需进一步观察。我们认为铜价
在二季度继续反弹的空间并不存在，建议投资者依然逢高沽空为主。
美国6月加息预期升温，中国政策刺激存在不确定
美国4月加息概率小，但6月加息预期升温。近期美国公布了3月ISM非制造业指数54.5，高于预期54.2。但我们注意到近期美国美联储鹰鸽两派官员对加息的发言依然存在分歧。美国达拉斯联储主
席Kaplan表示美国2016年剩余时间里的GDP较第一季度更加强劲。数据并不支持美联储4月加息。同时，近期美元指数持续走软，但在93附近存在较强支撑。可以预计，在6月美国加息预期存在下，美
二季度走强概率较大，而美元走强将对铜价形成较大压制。
欧盟方面，近期欧洲银行危机持续拖累欧洲股市，近期主要是欧洲银行危机波及欧美股市下跌，去年底至今年初，欧洲银行业危机以德意志银行为代表的欧洲银行业出现罕见的“股债双杀”。近
期由于投资者担忧欧央行持续量化宽松政策使得银行业利润大幅缩减，银行股大幅下跌带动欧美股市表现弱势，建议投资者继续关注事态的演变情况。总体而言，欧洲经济运行乏力，给全球经济复苏
形成较大压力。
中国方面，投资者对当前经济下行压力以及国内下游实际需求担忧并未消除。虽然最新公布的中国3月PPI为2014年1月份以来的首次上涨。中国3月CPI同比2.3%，高于预期2.4%。外贸数据出现好
转，3月出口同比(按美元计)11.5%，高于预期10%。3月进口同比(按美元计)-7.6%，高于预期-10.1%。但目前经济下行压力依然较大，4月11日，国务院总理李克强在主持召开部分省负责人经济形势座
谈会指出，目前国内实体经济发展面临多重困难，经济压力仍然过大。此外，目前关于官方的刺激政策一直存在不确定性，政策是否落地依然需要进一步关注。而近期从一线房地产的政策来看，政策
缩紧迹象较为明显，而三四线依然在去库存阶段，整体房市企稳迹象不明显。总体而言，国内经济形势目前依然严峻，更多政策刺激的不确定性依然较大。
基本面：库存压力明显，现货持续贴水
从库存方面看，截止4月13日，LME铜库存为146475吨，继续维持低位。上期所库存则小幅回落，目前为360925吨，加上报税区库存41-45万吨，国内库存总量超过80万吨，库存压力依然较为明显
虽然铜流转速度较快，但是3月为季节性旺季，我们注意到铜现货价格持续贴水，侧面反映下游需求并未回暖，旺而不旺迹象较为明显。此外，据海关总署昨日公布的数据，3月未未锻造铜及铜材进口
量同比增加39%，从1-3月累计同比情况看，铜矿砂及其精矿进口大增32.9%，我们分析进口数据大增主要原因是进口套利窗口的开启，使得贸易商大量进口铜进行套利操作，可以预计，随着进口盈利
口的关闭，4月-5月进口量将大幅下降。进入二季度淡季，铜价将进一步承压。
从沪铜1606主力合约日K线来看，短期37500-38000区间以及上方20日均线压力较为明显，铜价短期上行压力重重，继续下探的概率较大。
综上，我们认为铜并无继续反弹空间，建议投资者近期在37000-37500区间建空单，下方参考目标区间在34500-35000。