刚过去的一周中，国际金价多数时间在570-575美元之间交投，虽然摆脱了月初曾触及
的三个月低点559美元，但依旧处于年线200天均线下方，熊市来了的感觉让很多投资者
感到唏嘘失望。在过去的5年中，金市的秋季上涨行情都曾让投资者欢呼雀跃，为什么
今年却截然相反呢？即便是在美联储9月会议停止加息、泰国发生政变、以及朝鲜和伊
朗的核危机层出不穷的时候，金市为何都对此视而不见呢？
金价因何疲弱
第一，近期整个商品市场承压，能源市场的回落对于金市的牵制作用也是显而易见
。纽约原油期货价格自7月高点每桶78美元回落至低点57美元，跌幅为27％；金价自5月
高点730美元回落至低点559美元，跌幅为23％，走势较为吻合。数据显示，近一个月来
，油价和金价的相关系数高达0.8，表明两者关联度确实很高。而市场盛传布什政府在
11月的中期选举前可能迫使汽油公司降价，以缓解通胀的压力，油价想要重现年初大涨
的可能性已不大。
周三，美国公布近两个月原油存货量倍增，油价跌至近57美元，创下今年的最低收
盘价。另外著名的对冲基金Amaranth爆出在天然气交易中巨亏45亿美元的消息，令人担
心能源市场会有更多的基金抛盘出现，市场人士因此也对金市的前景有些忐忑不安。
第二，央行售金助长跌势。9月26日是CBGAII第二个协约年的到期日，虽然欧洲央
行对外公布的售金数量仅为393吨，但有调查显示，欧洲央行通过远期合约沽售了额外
的100吨黄金，从而达到了500吨的配售限额。巨大的抛压配合了能源市场的走软，金价
几周来的弱势可见一斑。
第三，市场人士认为美国经济可能不像最初预想的那样疲弱，美元买盘因此格外强
劲，这在很大程度上分散了黄金的避险功能。美联储官员本周发表的一系列讲话显示，
决策者对于经济保持乐观的看法，并强调了抑制通胀的必要性。同时，美元在上周五8
月非农就业人口大幅上修后涨至10周高位，欧元跌破了持续两个月的1.26-1.29美元区
间，对金市又是一个不利因素。
第四，也是很重要的一点，金价经过持续五年的大幅攀升，在商品市场整体氛围发
生变化后，部分投机资金由追捧转变为撤离，钟摆正由一方摆向另一方，惯性使其不会
停留在中间点上。投机基金在黄金期货市场持有的多头合约占未平仓合约总量的比率已
低至30%左右，达到两年半前的低水平。在保证金交易制度盛行的今天，金市的跌幅和
升幅都将被扩大。
金市迎来曙光
尽管金市遭遇以上的种种利空，好在50日均线尚位于200日均线上方，证明金市并
未进入熊市。而第四季度通常是实金需求旺季，为金价在低位时提供支撑。国际金价于
上周末出现强劲反弹，给市场带来了新的曙光。
上周四，美国公布的8月贸易赤字意外大幅涨至699亿美元，再次刷新了记录高点，
美元受到打压，金价在当日已显露出反弹的意愿，缓步攀升至580美元附近。周五，因
全球第三大石油出口国挪威多个油田停产1-2周，涉及产量每日28万桶。加之，石油输
出国组织将于12月开始每日减产100万桶原油。在纽约11月原油期货上涨71美分至58.5
7美元、也是连续第二天出现上涨的带动下，国际金价大幅上涨2%，报收于590美元。此
外，朝核危机尚未出现缓和迹象，周末的避险买盘也是助了金价反弹一臂之力。
本周金市能否再接再厉、收复600美元的失地，很大程度上仍将取决于油价的动向
和朝鲜半岛的局势。就技术面而言，5日均线和10日均线形成黄金交叉，显示金价有进
一步上行的要求，目前上档重要压力位于600美元，该价位是布林线的上轨，同时也是
200天均线所在的位置，所以多空将在此进行激烈的争夺。由于金市人气有所恢复，预
计金价在下周初重返600美元之上的可能性很高。如金价能继续攻克自7月以来的下降通
道上轨线610美元，将有望回升至9月份的高点640美元附近。但由于上方将受到获利和
解套盘的双重压力，预计金价的走势将出现较大的反复。