本周铜价在测试5月以来的低点后再度回升，伦敦一直保持主动，周四借着中国数据超预期一举回升至5700美元上方。技术上看期价重新回到下降压力线处，中短期均线已收敛于5700下方，存在突破自3月以来下跌趋势的可能。从宏观面和现货面，我们仍然看不到支持价格上涨的理由，但技术形态转好，警惕反弹扩大的可能。
进入6月，国内资金面持续紧张。央行仍以维稳为主，防范资金过度紧张之外，并无大手笔放水的意思。不过本周数据意外利好，5月进口增长14.8%，前值为11.9%，出口增长8.7%，前值为8%，双双超前值，并大大超过预期。市场情绪反弹明显，不过笔者认为随着资金紧张逐步转到对实体投资的压力、财新制造业PMI指数降至荣枯线下方，经济反弹小周期结束的可靠性较高，对资金紧张、经济下行的基本判断并不改变。下周国内将陆续公布5月主要经济数据，可以继续观察是否经济会有超预期的表现。美国方面，考虑到美国下周加息几乎确定，而美元指数近期受不确定因素影响跌幅较大，有可能在加息兑现后阶段性回升。总体来说，宏观方面外强内弱基本格局维持，但短期不确定性解除以及中国经济放缓的速度弱于预期，市场情绪有所反弹，关注进一步的数据能否支撑反弹情绪。
铜价维持窄幅波动。伦敦方面，价格反复探低回升，显示做多的积极性较强。伦敦库存保持快速减少，目前已降至30万吨下方，较5月初35万吨的高位减少了5万吨，而伦敦注销仓单占比高达50%，暗示有针对仓单的操作。印尼矿山罢工意外长时间维持是长线做多的理由，据CRU统计，截至5月末精矿供应损失已超过35万吨，年内可能总共减少50万吨。但最近矿加工费快速回升，说明矿山减产还没有影响到精铜的产量，相反，国内在4、5月较集中的检修已结束，6月精铜产量将恢复。而下游消费总体来说是较5月减弱了些了，后期淡季会更加明显。可以认为阶段性的供应最紧张的时间已过去，现货压力会逐步增强。本周海关公布5月进口数据，铜及铜材进口39万吨，环比4月增加了9万吨，不过前5月累计进口比去年同期仍低20%，单月的进口回升不足以说明中国需求强劲，并且随着5月下旬出口窗口打开，预计炼厂会很快出口，进口增长的势头难以持续。本周沪铜转为平水到小幅升水，库存大减，出口影响已体现。而伦铜库存虽然连续下降，但现货贴水已扩大到30美元，价差结构说明现货并不紧张，仓单操作缺乏合理性，预期难以维持。可见，铜市虽然存在远期短缺炒作，但供应季节性紧张已过去，现货压力是增加的。宏观面偏空格局未改，亦不支持铜价多头炒作。但经过本周反弹，伦铜已回升至中短期均线上方，形成向上突破之态，考虑到基本面与技术面矛盾，即使形成突破，可能也难有较大的升幅，沪铜突破46300后，上方压力位在47000，建议空头关注46300得失做止损设置，如突破离场重新判断。