锌价火箭式拉升,套利逻辑大反转
自今年6月13日以来,锌市场发生剧烈变化,锌价出现火箭式拉升,其主要原因是:
1.伦锌急剧上涨的带动效应。
在进口盈利高达上千元的罕见利润吸引下,LME锌库存急剧下降,注销仓单占比从45%上升到6月30日的76%。国外显性和隐性库存的急剧下降,推动伦锌价格暴涨,从6月13日到30日,价格上涨约320美金,涨幅13%.
在伦锌的带动下,国内沪锌也连续大涨,但涨幅不及外盘,至本周末,内外盘比值从9.3快速缩小为8.3,进口由盈利上千元变为亏损700-800元,可见沪锌涨幅相对滞后,是对外盘上涨的被动跟随。
2.其他利好因素推动。
近期美元连续暴跌,原油有所企稳反弹,国内黑色、有色、化工均展开反弹或大幅拉升行情,扭转了市场情绪,客观上对锌价上涨起到推波助澜的作用。
正向套利,最怕出现行情上涨,而恰恰锌价在近两周出现了大幅上涨!
前期现货紧缺、远月预期悲观、期货大幅贴水的正向套利逻辑,最大的威胁不是现货供应的上升,而是远月预期的改变。在乐观预期或上涨氛围的推动下,远月上涨幅度必然会大于近月,期货大幅上涨必然修复相对现货的深幅贴水,而这恰恰成了近两周锌期货和现货市场的真实写照。
从13日到30日,按收盘价计算,锌1707合约上涨1575点,而1710合约却上涨2115点,价差缩小540点。同时,现货报价相对1707合约已从当初升水八九百元变为本周的一度贴水三五十元,让我们再次领略了趋势因素对价差关系、基差关系的主导性作用。
未来锌的跨期套利不必悲观。一方面,国内锌市场供应依旧紧张,现货库存仍在下降,进口窗口迅速关闭后进口锌的冲击效应也将弱化,更重要的是,当下市场的进口锌多数不能在期货市场交割,期货仓单已从6月交割时高点3.5万吨下降到目前1.85万吨,也从侧面证实了可注册锌数量不足。
1707合约目前进入交割月,在现货紧张尤其是期货仓单紧张的格局下,多头仍具有较大的主动性,对此可有充分信心。
另一方面,锌价短期上涨2000多点后,多头获利了结或者其他潜在负面信息,都可能导致市场出现调整,从而远月端也有支持价差扩大的可能。
总之,锌的跨期套利结束了趋势性阶段,将进入波动性、震荡性阶段,从而带来不少滚动操作、反复交易的机会,后期依旧精彩纷呈。
2铝、铜市场点评
1.锌-铝对冲套利获得丰收
虽然本人一直认为跨品种是多空对冲不算套利,但市场多数人这么讲,那就随大流吧。
简单来讲,前期锌现货相对近月合约升水上千元,相对远月合约升水2000元多,期货近高远低排列;而铝现货持续贴水近月合约100-160元,期货近低远高排列。在这一格局下,布局买锌空铝的套利头寸就有显得有利可图。
近月上的买锌空铝,确定性高,毕竟到期要交割,锌期货要修复贴水,铝期货要挤升水,上千元的基差劈叉利润稳稳收入囊中;
而远月上的买锌空铝,虽然确定性稍低(毕竟3个月后现货市场会出现什么扰动,期货远月情绪变动会不会导致“时间套牢”都未可知),但潜在利润空间高,除了时间推进、步入交割带来基差劈叉利润外,如果远月合约突然纠正原来的预期(即锌纠正原来悲观情绪变为远月大涨,而铝纠正原来乐观预期变为远月大跌),则利润空间远远高于近月。
所以近月、远月都做些布局乃稳妥之举,事实也确实如此。两个品种的近月合约(6、7月)均如期产生了一两千的利润,而远月1710合约在锌市场预期转为乐观背景下表现突出,铝在政策调控迟迟未落地背景下滞涨,利润远超近月,收获满满
2.铜跨期反套略有表现
最后说说不争气的铜吧。
这两年融资贸易的人少了,现货不好做,期货不好做,跨期套利也不好做了。尤其是今年,已经6月下旬了,现货居然还贴水,一副咸鱼不翻身的死样。
不过,日子总要过,单子必须做,毕竟铜才是咱的主阵地。
6月初铜在45000上方形成双底走势后,本人便一直坚持做多观点,同时布局铜跨期反套的波段操作。最近一周多的时间里,铜价上涨1500多,跨期反套也有所表现,虽然不能跟买锌空铝的头寸比,但跟升贴水几无波动的现货市场一比,满满的幸福感扑面而来。