前4月有色金属总产量继续快速增长
今年前4月我国十种有色金属总产量继续快速增长；发展改革委日前发布报告指出，2007年1-4月，我国十种有色金属总产量继续快速增长，总产量达717.69万吨，比去年同期增长23.86%，增幅比去年同期增加了6.07个百分点。其中，铜100.31万吨，比去年同期增长4.80%，增幅比去年同期回落了16.75个百分点；电解铝383.36万吨，比去年同期增长39.44%，增幅比去年同期增加了24.07个百分点；铅85.53万吨，比去年同期下降1.73%；锌116.62万吨，比去年同期增长23.5%，增幅比去年同期增加了11.46个百分点；镍3.94万吨，比去年同期增长21.87%；锡4.79万吨，比去年同期增长18.14%。
4月锡出口量大幅增加120%；据中国海关统计数据显示，4月份中国出口锡3200吨，同比增加了120.2%。相对而言，LME锡库存仅为8420吨，中国单月的出口量占该交易所库存的比例超过了三分之一。对于国际锡市场而言，在印度尼西亚展开对锡矿的整治后，中国锡的出口成为一个重要的供给来源。而交易所显性库存则只能作为一种补充，因为目前的库存已经处于历史最低的水平。中国海关数据显示，今年前4个月中国共出口1.14万吨，同比增长78.5%。该出口值相当于全球全年消费量的三十分之一。据英国商品研究局统计，2006年全球锡消费量为36.8万吨。
金属资源储备有助于价格较高水平 对有色金属行业未来的前景持乐观态度，并相信有色金属行业具有长期的投资价值。这主要是基于：1)中国经济继续保持高速增长；2)建立战略资源储备；3)矿产资源的整合。中国经济可以继续保持高速增长中银国际预测2007年中国GDP增长可达到10%以上，在2006-09年间GDP的年均增长率也不会低于9%；固定资产投资今年同比增长可达到23%，在2006-09年间固定资产投资的年均增长率也不会低于20%。我们因此认为，强劲的经济增长将继续支持有色金属消费。建立矿产资源储备曾培炎副总理在2006年12月表示，中国将建立矿产资源储备制度，利用中国庞大的外汇储备，增加国家战略性资源的储备。 电解铝-现货氧化铝价差扩大。二季度消费旺季使得5月份交易所铝库存持续下降，电解铝价格继续反弹，而现货氧化铝价格维持在4000元/吨附近。
电解铜价格冲高回落。虽然LME铜库存继续下降，但国内铜库存却大幅增加，对电解铜价格构成压力，铜价格从8000美元/吨以上大幅下跌。锌价受到库存下降支持大幅反弹7%，并上升至接近4000美元/吨附近。 黄金价格稳定在650-700美元/盎司。在美元指数小幅上涨，以及原油价格反弹回落的情况下，黄金价格上冲700美元后回落，但继续稳定在650美元/盎司以上。 中国政府目前正在筹建国家外汇投资公司，并可能在今年年底前开始运作，我们认为这是中国开始建立矿产资源储备的良好契机。目前中国的主要矿产资源均出现国内供给短缺，例如铜矿、铝矿、锌矿、铅矿、镍矿等，每年中国都要依赖大量进口，而且进口数额不断增大。即使是锡、稀土、钨、锑等中国优势矿产，未来可开采年限也大大缩短，其中锡矿也需要进口。因此。建立矿产资源储备是中国必须着力解决的突出问题。
从价格趋势和供求关系来看，虽然我们认为三季度消费淡季到来将对有色金属价格构成一定压力，但是长期来看，有色金属行业集中度的不断提高可能使得供应增长缓慢，同时稳定的需求将使得有色金属价格继续维持在历史高位。
低估值、高景气度
金属价格将继续维持历史高位。中国因素依然是影响未来金属价格走势的主要需求面因素。基于07~08年中国经济仍将保持快速增长以及全球主要金属供应仍较为缓慢的判断，我们认为，07~08年金属价格走势仍将保持高位运行，但不同于06年上半年的一气呵成，未来的金属牛市更多的体现为波段性。对未来两年金属价格仍将维持历史高位的判断，并考虑到目前行业估值水平远低于整个A股市场的估值水平。另外，金属价格表现可能超预期以及行业内较为频繁的资产注入，未来有色企业业绩有较大超预期的可能性；而2006年底以来有色行业指数与金属价格走势相关性减弱，说明市场更重视行业的低估值水平而不是周期性。
投资策略：1）增长与防御并重，在价格大幅波动的背景下，产量增长可以有效抵御价格下跌。2）估值上将国际可比公司作为重要参考。仍然认为焦作万方和山东黄金比较符合上述两点，继续重申作为投资首选。