澳大利亚麦格理银行商品执行总监、常务董事吉姆·列农：有色金属价格仍将上涨
来自麦格理银行的统计数据显示，截至2006年，中国钢材和主要有色金属消费占全球比重为25.6％，其中原铝消费占全球总消费的25.2％，铜、锌消费在全球的比重也分别高达23％和30％。因此，在许多国外金融机构与学者专家看来，中国经济的快速崛起是这场有色金属普涨大戏的幕后推手。吉姆·列农就是持这种观点的一位金属行业的研究者
见习记者 赵连卓
本期访谈人物：吉姆·列农
吉姆·列农（JimLennon），麦格理银行伦敦资深日用品分析师，为麦格理银行工作13年，从事国际金属和矿产行业研究工作长达25年。在加入麦格理之前，吉姆·列农在英国商品研究国际有限公司（CRU）工作10年，负责镍、不锈钢、钢铁生产原材料方面的研究。
商品市场处于黄金时期
《上海金融报》：有人说，金属市场现在处于历史上最大的牛市，您觉得驱动金属需求上升的因素有哪些？
吉姆·列农：我认为第一点是经济全球化，第二是经济自由化（降低了自由市场运转的一些障碍），第三就是城市化与基础设施建设。这三个因素就解释了为什么我们处于商品市场的黄金时期。我们认为，这些因素将会进一步推动未来至少10到15年的一个强劲增长。所有的这些因素，特别是城市化和基础设施建设，将会推动金属的消费量。我们看一下从1980年到2000年，在过去这20年当中有色金属消费量的平均增长率达到了1.8％，而在21世纪这几年当中，平均增长率已经达到了4.3％。所以我们可以看到，在增长需求的变化率方面已经翻了一倍。
还有一个因素使得市场非常吃紧，就是上世纪90年代末金属价格走低造成了勘探支出和行业资本支出的减少。从2002年到2005年，行业支出一直比较低，矿业行业不愿意进行投资，他们在资本支出方面一直都比较少，结果库存达到了非常低的水平，供应出现了一个大的缺口。不仅如此，目前的生产商在过去几年当中遇到了很多生产问题，包括由于支出减少，维护不当等等问题。
《上海金融报》：作为目前世界上发展速度最快的国家，中国因素对于世界有色金属市场有哪些影响？
吉姆·列农：我认为是中国使得整个有色金属市场吃紧，在今年表现得尤为突出。每次我们谈到中国增长要放缓的时候，实际上中国还在加速。比如，中国在过去的4个月当中，铜的进口量增长了40％，这就是非常明显的一个证据。而且，全球的生产商应对这种庞大需求的速度还比较迟缓，他们没有办法迅速增加产能。因此，我们可以说：除非中国经济出现严重放缓的情况，否则我们还会继续看到整个有色金属的价格不断上涨。根据图表分析，今年4月份的库存可能已经达到了自1973年以来的最低点，因此价格在4月份也达到了最高。在未来的12个月当中，我们认为这种情况不会改变。去年，中国占到整个全球需求的25.6％，每年中国增长率达到了18％，中国影响世界金属市场已经得到了广泛的共识。再看一看有色金属人均消费量的情况，中国人均消费增长非常快，但是还是低于日本消费量的一半，未来10年，中国一定会迅速赶上日本、韩国以及其他一些国家和地区。
《上海金融报》：目前，在金属市场上有一种趋势，那就是美国的需求量在降低，而中国的需求量在上升。您如何看待这两种相反的变动？
吉姆·列农：我的观点是，中国增长的幅度要远远高于美国需求量的降低。尽管美国的铜需求量降低了20％，而美国需求量占到了全球的12.5％，而中国的铜消耗量占到全球的25％，今年增长了30％。10年之前，美国经济放缓可能会导致铜的价值崩溃，因为大家会担心美国价格会给全球带来巨大的影响，而这次大家都没有意识到美国需求量在减少，统计数据发表三个月之前大家才意识到这个情况。实际上，中国的这个增长和全球情况出现相反，就是中国需求量增长，全球就会降低削弱，是一个呈相反的变动趋势。那么中国和世界其他国家的不同步，确实是值得关注的一个现象。
《上海金融报》：在经济全球化的过程中，其他国家对于世界金属市场扮演着怎样的角色？
吉姆·列农：其实，包括中国在内的众多发展中国家和地区，例如东欧，也在发挥不可忽视的作用，这些国家在去年占了全球需求量57％，也就是说最主要的需求来源于这些发展中国家。事实上，这些发展中国家的平均增长率已经达到了每年差不多9％，所以不只是中国，其他发展中国家也都在经历这种发展的增长。我们可以看到，由于这种发展中国家的增长速度不断加强，我们需要大量的金属供应，这些供应量在这个10年和下一个10年，很有可能会超过前40年的增长情况。
价格仍由基本面决定
《上海金融报》：前面您提到了库存减少的问题，对于中国有色金属的供应情况您如何看待？
吉姆·列农：现在，世界上只有在中国出现了一个供应的盈余，而且也仅限于其储备资源市场上。中国是一个很大的供应商，但是供应成本非常高，而且未来几年当中都会保持这样高的水平。在上个世纪90年代，当价格上升的时候，世界的供应量都在不断地增加，而不像现在这样持续减少。但中国是唯一一个例外，供应量往往超过我们的预期，包括铝、镍、锌都是这样。在今年的前四个月，铝市场出现了一个急剧的增长，在投资业中增长达到39.4％，半成品达到了45.9％的增长，氧化铝的增长量也达到了50％。更加吸引全世界关注的是镍的数字，镍的生产量上升了将近100％以上。中国在铜的来源方面有一些问题，所以铜的增长量不是很大。
《上海金融报》：除了国家因素以外，金融市场参与者对于金属市场的影响有多大？
吉姆·列农：我们并不认为金融市场的那些参与者是推动价格增长的主要因素。毫无疑问，他们有自己的影响。从短期来看，如果市场上进入大量的资金，乃至指数基金，会对价格产生影响。但是我要提醒大家的是，他们可能并不是走同样的方向，有的人做空，有的人做多。所以说，有些基金可能会使得价格偏离基本面，我们认为金融市场参与者的波动性非常大，因为他们的流动性很高。有一点非常有意思，2006年到价格上升的时候，伦敦金交所持仓总量出现明显上升。2006年上半年价格的一些波动，是与铜投资基金这些金融机构投资有关的。今年我们看到这些金属的价格反弹非常强劲，但是价格对于总的仓位影响不像2006年这么明显，所以我们今年看到价格走势由基本面左右。投资基金的规模我就不讲了，我们认为现在有些基金正在做空，这是肯定的，但是没有任何证据说明高价位是由投资基金驱动的。有很多投资基金在去年已经是清仓了，我们看到有很多投资基金，它已经是离开市场，所以去年下半年锌和铜的价格出现了下跌，因为有很多投资者认为市场风险太高。我们的观点是，去年12个月当中，总体来讲，离场的基金比进场的要多，所以和2006年上半年情况不一样，现在基金投资参与是减少的。
金属供应总体偏紧
《上海金融报》：您能不能对于每种金属为我们作逐一点评？
吉姆·列农：我们首先看铝，大家都知道中国是值得担心的一个来源，因为中国铝的产量增长达到40％，我们相信今年中国铝的产量将达到1250万吨，这和去年的940万吨相比增长了将近300万吨。但是我们认为，中国除了产量增加以外，中国的需求增幅将达到25％到30％，部分生产的铝将出口，还有一些作为中国铝加工业的原料在中国国内得到消费。目前我们认为没有证据表明说中国铝的产量会影响、甚至抑制全球的价格。在全球范围我们看到一个基本上供需平衡的价格，去年有50万吨的缺口，未来就有20到30万吨的盈余，我们是基本中立、稍持看跌的观点。中国政府将采取行动来控制铝的出口，比如出口退税政策的调整，这个是预计之中的。不管是原铝的出口还是铝制品的出口，出口退税政策可能都会取消，但是这个不会大范围地影响全球铝市场。我们认为，今后短期内全球铝价格基本稳定。
我们对于铜的观点则不一样，我们今年年初的预测是：到今年年底，全球铜市场有将近30到40万吨的过剩。而现在我们调整了看法，认为大概有10万吨左右的盈余。我们认为到了2008年，市场会从过剩进入短缺，短期来讲，中国有些铜的消费者会消耗他们的库存，使铜价略有下降，中期铜的潜力很是很强的，今后12个月当中，铜的价格会恢复到大概两年前的高位。
再看锌，锌市场可以说从过去三年短缺的状况，发展到现在一个基本供需平衡，主要原因还是中国的锌出口不断增加。从2006年12月份，中国锌的出口不断增加，毫无疑问中国锌的生产常量很强劲，而且有一些新增产量还没有得到报道，比如小型的锌生产厂家还没有计算在内。中国已经成为了净进口国，但是我想这只是暂时的情况，相信到2008年，锌的市场会有很多新的供应方。因为中国的一些新的矿产将开工，所以2007到2008年当中会有新的生产能力投产，我认为增加的产能会变成稍有盈余，这有助于遏制价值上涨的势头，使价格回落，但是我们觉得短期来看，价格不可能马上回落到2003年的低水平，我们对于锌的水平是今后一年之内价格会出现反弹。
而铅市场的供应还是比较偏紧的，中国对铅的巨大需求仍然是铅价格保持高位的主要动力，而铅的生产能力的增加不及预期的增长这么快，主要是因为在矿石开采方面没有跟上，我们认为今年这个市场缺口将是75000吨，今后的价格是继续上扬，全球铅的库存保持在比较低的水平。
再来看镍。今年下半年，还会有一定的供应紧缺，因为市场上新的供应量增加不多。不过，中国对于镍的需求有了新的供应来源，就是从含镍生铁当中获取，大家现在看到的就是中国对镍矿的进口。比如说从菲律宾、印度尼西亚等国进口到中国的镍矿大概是160万吨，其中含镍量大概是3万吨左右，从含镍生铁当中来回收的镍大概是这么多，这对中国是一个新的镍的供应来源。再加上现在不锈钢价格的低迷，可能有助于镍的价格回到一个供需平衡的状态。
总而言之，铜今后两三年的供应还比较紧张；镍今后数年内可能会保持非常紧缺的状态，但是由于不锈钢的回转，价格在短期内会有所回落；铅在2007年仍然是比较紧张，但明年供应量有所缓解；锌也是比较紧张；铝由于没有受到大的供应限制，所以中国铝的产量在继续限制价格的上扬，所以它的价格会得到调整，甚至达到较低的水平。